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第46章 高估行业如何贴现才相对合理（第2页）

江天华继续浏览着资讯，这时候他的手机收到了一条微信，江天华一看是张采儿发过来的。

面写着：天华哥，我今天在你的城市，我去你们学校找你吧。

江天华思索了一下自己今天也没什么特别重要的事儿，于是就答应了下来。

两人很快在学校外的一家冷饮店见面，江天华发现，张采儿整个人似乎有一种疲惫感。

于是问道：“采儿，最近是不是工作很累呀。”

张采儿听了这话点了点头说道：“这段时间的确有些累，市场的波动很大，也不好做，关键是客户的心态似乎也变得很糟糕。”

江天华点了点头说道：“这个可以理解，就像我经常给你发的市场观点所说的，目前市场已经进入了机构市，这就意味着市场中的对手变得更加强大，在没有散户可以收割的情况下机构只能互相博弈，这无形中加大了机构投资的难度。”

张采儿点了点头说道：“的确如此，这两三年以来市场的变化是十分显著的。过去的市场顶部区域和底部区域还是比较明显的，如今，特别是今年市场就像充满了一团迷雾，让人看不清捉摸不透。

很多时候只要企业的财报和业绩稍有下滑，投资者就极度敏感，哪怕这种下滑比例十分微小，也会可能遭遇大幅下跌。

相对的有些股票一旦出现一些利好或者财报略有改善，就有可能大幅涨。”

江天华点了点头说道：“这种对业绩的极度敏感，也是机构市场的一种特点。许多机构看好的高成长股票，甚至有许多研究员会将未来30年的业绩拿过来进行折现。

其实机构投资者未必真的相信企业能够发展30年，只不过机构有他们的游戏规则。

就好比过去以散户为主的市场，有散户市场的游戏规则一样。

过去的散户市场，为什么业绩并不重要？

那是因为散户更看重的是技术面以及股票的概念题材。

所以那时候看图形炒股是十分有效的。

目前，市场已经在慢慢摆脱散户市场，进入机构市场，这时候游戏规则也就切换到了机构市场的规则。

机构的规则就是未来现金流贴现，这时候企业的业绩以及增长率就变得极其关键。

机构投资者需要用这种增长率和未来现金流，贴现率去说服同行，一起看好这支股票。

这就像一群人拥有同样的评判标准和价值观，所以你必须在这样的游戏规则中来说服别人。

只不过有时候这种评判标准就会变得如神经质一般敏感。

正如面所说，机构一般都会拿高景气行业几十年的业绩回来贴现，所以在这样的长度下，细微的业绩变化也会对机构研究员造成估值的极大改变，反映到资本市场，就是股价的大起大落。”

张采儿听了这话沉思了片刻说道：“你说的没错，但是目前市场客观的状态就是如此，像我们这样的资金在这样充满迷雾的市场中的确不好做，目前的市场不加入高成长板块的博弈是很难取得满意的收益的，但是这里的风险我也知道十分巨大。”

江天华点了点头说道：“像你们这样的以量化策略为主的基金，在目前的市场的确不好做。

目前的市场高成长板块，如果真的要参与，那么还是要尽量避免那些极端高估的。

这里的极端高估并不是指市盈率真的有多高，而是指以目前这个股票最乐观的增长率来看10年后的业绩贴现到今天，对比目前的股价是高还是低。

如果未来10年后的股价仍然比目前的市场价还低，这就说明这个股票已经极度高估了。

因为就算以目前高景气度的最乐观的增长率来估算，它都已经比10年后的价格还高了，那么这股价就已经被严重透支。

这种的股票就属于纯粹的情绪推动，进入了最后的搏傻阶段。

如果某一只高成长的股票经过十年的业绩贴现，目前的市场价对比未来的股价仍有一定的涨空间的话，那么就要客观分析这种高景气的成长究竟隐含着多大的水分。

比如分析师和研究员预估一只股票有30的年增长率，那么投资这只股票的时候，最好将这种增长率主观降低到20。

这种主观降低增长率的办法，可以在一定程度对冲未来的风险。

那么经过这种主观降低增长率的方法，再进行10年后的折现，如果算出来未来的股价仍然有一定的获利空间的话，那么就可以投入资金，进行一定的博弈。

所以总的来说哪怕一只股票真的拥有高增长，那么投资者介入的时候，也必须留有一定的安全边际，不能把研究员和分析师得出的结果完全拿来使用。

这个道理也很简单，因为在好的环境下研究员和分析师一般也是比较乐观的，他们对行业景气度的预测也有一定的主观成分，投资者必须把这种主观成分进行一定的预期降低才行。”

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